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上投摩根李德辉:成长大机会 不仅是科创板
时间:2019-07-25 08:46:26 来源:新浪财经-自媒体综合 评论

  【本文来自微信公众号“上投摩根领航者”】

  科创板来了, 投资者应该怎么看? 所有人都在谈, 但科创板为何那么重要? 新兴产业不仅是科创板, 他为何觉得成长机会来了?

  7月22日,科创板正式鸣锣开市,在投资者万众瞩目的时刻,上投摩根科技前沿基金、智选30基金、卓越制造基金基金经理李德辉做客第一财经,解读科创板和成长板块的投资前景。

  问:科创板无疑是近期市场的绝对热点。从此前的网下询价,到上市初期的亮眼表现,科创板股票的高市盈率、高波动都引发投资者的密切关注,您怎么看科创板股票的近期表现?

  答:科创板近期的表现既符合预期,又超出我们预料之外。我们认为,科创板是今年资本市场一个非常重要的制度创新,也是资本市场支持新兴产业发展的有利举措,因此科创板受热捧是在我们的预期之内。但上市之初的火爆表现,也确实超出我们预料之外。主要体现在三个方面:

  ① 首先是投资者认可度高。在此前的网下机构询价阶段,首批25家科创板公司就平均实现20%的超募,而上市首日更是实现平均139%的单日涨幅,第一天成交量就达485亿元。这充分说明投资者对科创板的关注度很高。

  ② 其次是估值高、波动较大,对投资者的专业度要求高。根据Wind数据,7月22日,25只科创板平均换手率达77%,盘中也出现了明显的波动,截至当日收盘,25只股票的平均估值超过100倍。这与我们此前预料的类似,科创板品种的估值不便宜,波动较大,对投资者的风险承受能力和投资专业能力要求高。

  ③ 再次是盘中已经出现分化,这也要求投资者有深入研究行业方向、挖掘个股价值的能力。首批25只股票分属四个不同的类别,包括信息技术、新材料、生物、高端装备制造等四大新兴行业,其行业发展情况不同,也不能通用一样的估值体系。现在我们已经可以看到,板块分化已经出现,未来这样的分化将更加明显。这也要求投资者具备对行业、股票的深入研判、挖掘能力。

  问:科创板将如何推动中国的新兴产业发展?

  答:科创板推出的出发点是,通过制度创新给优秀的研发型企业以更好的融资支持。

  从科创板目前的企业来看,很多都处于产业和公司发展的早期,研发投入很高,行业空间和未来长期增长空间可能较大,但阶段性盈利能力较弱。过去这些企业的融资支持主要依赖股权融资(天使投资、VC等)、债权融资(银行贷款、借贷等)或者一些政府支持,但受限于收入和利润规模,后两种融资方式难度很高。而科创板的推出,则直接加强了股权融资力度。

  首先,科创板降低了优质企业的上市门槛,通过注册制等创新安排,使一些原本不符合上市条件的优质企业也可以通过资本市场实现直接融资。例如在目前递交材料的科创板公司中,已经看到一些市场竞争能力强,但研发投入大、过去三年都是净亏损的企业。首批科创板公司平均实现20%超募,这也充分说明资本市场的融资支持能力非常强。

  其次,科创板也鼓励了更多早期创新企业的融资。除了主板、中小板、创业板和新三板之外,科创板为股权资本投资创新企业提供了一条新的、更加便捷的退出方式,从而进一步支持股权资本对创新企业的投资力度。从国外的例子看,纳斯达克推出之后,包括天使投资、风险投资等在内的股权投资在美国迅速发展,为更多优质企业提供融资支持。

  问:对于未来的投资,你的看法如何?

  答:科创板需要长期来看,长期来看也不仅仅是科创板。

  透过科创板的迅速推进,是对整个新兴产业的大力支持和持续发力。而且从当前来看,包括新技术、新材料、消费、、装备制造、新能源等在内的新兴产业正处于内外合力的关键阶段。以半导体行业为例,客观而言我国与国际先进水平还有较大差距,主要原因在于两个方面,一方面融资压力大,尤其是研发阶段,需要大规模投入,产出可能还较小。另一方面是由于国内产业水平不足,产品市场竞争力不足,在下游客户中的应用也较少,既不利于技术进步,也拖累项目的投资回报。而从现在看来,包括科创板等在内的资本市场对行业的融资支持开始提升,同时国内的下游半导体芯片企业出于供应链安全的考虑,开始主动扶持上游芯片开发,在即使性价比还较低的基础上,增加产品应用,从而有望促进产业追赶国际先进水平的速度。

  投资者更需要看到的是,受益的既不仅仅是半导体行业,也不仅仅是科创板的少数上市公司。包括新技术、新材料、消费、、装备制造、新能源等行业都处于爆发式增长阶段,下游需求巨大,技术积累也较为充分,市场竞争力逐步提升。在经济结构持续转型的背景下,中国经济增长的韧性已充分展现,更重要的是随着全球重回宽松,中国在政策刺激方面的选择也越加从容,A股的长期投资窗口已逐渐出现,长期投资价值显现。

  从投资角度看,投资者一方面应从经济增长的长期趋势,甄选中国未来的核心资产,包括消费升级、医药生物、新科技、新材料、制造升级等,另一方面则应从精选个股的角度出发,筛选盈利能力稳定、长期增长空间确定的优质品种,追求长期优质投资回报。

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编辑:增新旺

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